青松股份：行业景气度回升，合成樟脑龙头业绩弹性大
研究机构：国海证券
投资要点：
.公司是合成樟脑行业全球龙头，行业景气度回升，业绩连续高增长。公司是全球最大的合成樟脑及中间产品的供应商，深耕松节油深加工产业链，以合成樟脑为主，逐步增加冰片等深加工产品，广泛应用于医药、香精香料、工业、日化等领域。公司目前拥有1.5万吨/年的合成樟脑和吨/年的冰片产能，其中合成樟脑占国内62%、全球43%的市场份额，全球第一。年公司实现营收8.11亿元，其中合成樟脑和冰片分别占78.0%和11.5%。年营收同比增长45.6%，归属母公司股东净利润.6万元，同比增长.4%；年1季度，营收2.54亿元，同比增长64.7%，归属母公司股东净利润万元，同比增长.7%。
.原料松节油涨价推动下游产品大幅涨价，合成樟脑价差显著扩大。合成樟脑上游原料主要是松节油，松节油主要以松科松属植物分泌的松脂蒸馏产生，产量有限。中国是脂松节油的主产国，占全球脂松节油产量的75%以上，近年来随着松脂原料林（如马尾松）资源的减少，松节油的供给收缩，价格上涨，带动了下游合成樟脑大幅涨价。合成樟脑出口价格从年1月的.5美元/吨上涨到年2月的.4美元/吨，涨幅.5%；而同期合成樟脑-松节油价差（酯化法，单耗1.5）则从.8美元/吨上涨到.7美元/吨，涨幅高达.9%。公司合成樟脑的毛利率也从年的22.7%增加到年的30.3%，年进一步扩大。此外，冰片价格从年1月10万元/吨上涨到4月的20万元/吨，单季度上涨%，也将对年利润增长形成支撑。
.原料供给弹性低，价格或将持续处于高位，公司采购体系完备，受益于原料价格上涨。松节油的原料松香，面临着石油树脂和印尼、越南、巴西等国进口产品的竞争，难以轻易扩产；因此松节油产量受到松香资源的限制，供给弹性低，价格或将持续处于高位。公司在广西和云南设有采购基地，自备罐车和铁路专用线运输，并拥有2万吨松节油存储能力，可根据市场调控存储量，从而降低采购成本，受益于松节油价格上涨。
新项目提供新的盈利增长点。根据公司年的生产经营计划，年产1.5万吨香料产品项目计划上半年完成试生产，下半年开始正式生产。按照项目的规划，每年可生产龙涎酮吨、乙酸苄酯0吨、重馏份吨。
盈利预测和评级。合成樟脑行业目前处于高景气度，年全年及年一季度盈利大幅度增长，预计随着公司新项目的逐步达产释放以及设备完成调试后产量的增加，公司的盈利将大幅提升。预计公司-年EPS分别为0.84、0.96和1.04元/股，对应当前股价的PE分为12.11、10.59和9.77倍。首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：下游市场需求低迷、国内外竞争对手扩产、募投项目进展不及预期、公司产品未来价格的不确定性。
湖北能源：清洁能源贡献利润提升，一季度来水延续向好趋势
研究机构：申万宏源
事件：
公司发布年年报。年公司实现营收.68亿元，同比增加23.45%；归母净利润21.73亿元，同比增加13.84%，符合申万宏源预期。公司拟每10股派发现金红利1元（含税），分红金额占归母净利润的29.94%，当前公司股息率2.37%。公司发布年一季报。Q1公司实现营收29.72亿元，同比增加12.97%；归母净利润7.14亿元，同比增加61.74%，高于申万宏源预期。
投资要点：
机组投产、来水偏丰驱动发电量同比增长，电力、煤炭、天然气业务规模增长驱动整体营收大幅提升。截至目前公司已投产控股装机达.35万kw，其中水电.43万kw、火电万kw，风电50.62万kw、光伏发电24.30万kw。公司清洁能源装机占比高，呈现“水火互济”的结构特征。受益于来水较好，公司年实现水电发电量亿kwh，同比增加9.63%；受鄂州二期超低排放改造及外送卡口等因素影响，火电发电量比年减少1.19亿千瓦时，为89.51亿千瓦时，同比减少1.31%。天然气方面，公司销售量稳步增加，全年实现销售量14.92亿方，同比增长13.20%。公司17年实现营收.68亿元，同比增长23.46%，除上述板块收入有不同程度增加外，主要是由于公司煤炭贸易业务量大幅增加，全年实现煤炭板块营收21.09亿元，同比增长.61%所致。
煤价高企导致火电盈利受损，清洁能源贡献毛利同比提升；有效控制财务成本、资产减值同比减少驱动归母净利润同比增长。目前公司天然气管输业务尚处于市场培育期，暂处于亏损状态；煤炭贸易业务处于从贸易型向储配实体型转变的过程中，年实现利润总额.62万元。公司盈利主要由电力业务贡献。年湖北省年均电煤价格指数约元/吨，同比增长38.87%。燃料成本大幅上涨导致公司火电业务实现毛利率5.28%，同比减少15.12个百分点，影响公司火电收益。截至年底公司清洁能源装机占比达68.05%，年水电、风电贡献毛利分别同比增加1.38、1.36亿。年公司合理使用闲置募集资金，财务费用同比减少0.91亿，财务费用率同比减少1.73个百分点；叠加公司计提的应收款项、固定资产减值准备同比减少1.58亿，公司全年归母净利润同比增长13.84%。
18Q1来水延续向好趋势带来水电业绩提升，煤电继续承压煤价；出售陕西煤业股票贡献巨额投资收益。Q1公司流域内来水持续向好，公司水电发电量同比增加30%以上，煤电部分由于Q1煤价同比大幅上升业绩预计有所下滑，综合来看公司Q1仍实现扣非归母净利润5.05亿元，同比增长15.19%。另外公司Q1发生包括出售股票在内的若干非经常性损益，其中出售陕西煤业股票贡献2.71亿元投资收益，由此导致公司Q1实现归母净利润7.14亿元，同比增加61.74%，高于申万宏源预期。
鄂州三期项目有望如期投产，公司装机规模大增；继续加码天然气全产业链布局，携手三峡集团海外资产布局今年落地。火电：当前公司在建的鄂州三期项目（万kW）进展顺利，预计将于18年全部投产，项目投产后公司火电装机规模将会同比增长85.89%。新能源：17年公司积极开拓鹤峰走马等省内10个新能源项目，共计47.6万kW取得核准（备案），储备利川建南等新能源项目约20万kW，未来新能源发电有望成为公司装机增长的主要方向。天然气：公司18年将在上年基础上，继续全力推进辽宁营口燃机、武汉东西湖燃机、鄂州燃机，以及广东、山东、浙江等其它燃机项目前期工作。海外资产：公司17年携手三峡扩张海外清洁能源，公司拟收购秘鲁水电项目40%股权，目前已签署购买协议，上述项目预计将于18年完成交割，增厚公司投资收益。
盈利预测与评级：我们维持公司18、19年归母净利润预测25.87亿和27.7亿不变，新增20年归母净利润预测30.04亿，当前股价对应PE分别11、10和9倍。公司为三峡集团旗下综合能源运营平台，有望携手三峡集团，拓展海内外资产布局，维持“买入”评级。
浙江龙盛：行业格局继续优化，多元化战略进入收获期，未来成长可期
研究机构：西南证券
投资要点
事件：近期，我们对公司进行了调研.
染料受益于需求回暖和环保趋严。环保趋严已经成为近几年的常态，对染料的供给端形成一定约束。近期，苏北地区的环保检查导致该地不少同行和中间体企业停产，供求关系更加紧张，供给端大幅下降，而公司在该地区并无产能。另外，年以来，染料下游需求开始回暖，叠加前几年疲软需求下的低库存，对染料的价格形成了有力的支撑，染料市场也出现了罕见的淡季提价情况。染料业务将会受益于这一良好的供需格局。染料的价格未来将会受益于成本的刚性增加、供需关系的好转、染料行业集中度进一步提高。
中间体业务盈利能力提升。近十年以来，间苯二酚行业出现了产能淘汰、企业退出的情况，目前该行业的主要厂商只剩下浙江龙盛和住友化工，产能均为3万吨。间苯二酚产品价格年以来出现了持续上涨，我们测算间苯二酚不含税价格每提高0元/吨，将增厚公司为EPS0.08元。目前，公司中间体业务的盈利已经超过了染料业务，产销环比、同比都是增长。
中长期看，公司多元化战略分散投资风险，房地产业务即将进入收获期，目前估值水平较低，具有较好的投资价值。中长期来看，公司是全球纺织用化学品的龙头企业，同时，公司又在房地产业务、汽配业务、服务业务等方面进行经营布局，分散了染料行业的周期性波动风险。另外，房地产业务主要布局上海，即将进入收获期：第一个保障性项目预计年确认收入，第二个大统项目拆迁完成，预计年开工建设，华兴新城项目目前还在按计划推进，处于拆迁阶段。根据我们的测算，公司年动态市盈率仅有9倍，PEG达到0.14，具有较好的投资价值。
盈利预测与评级。预计-年EPS分别为1.24元、1.41元、1.47元，未来三年归母净利润复合增长率24%。维持“买入”评级和17元的目标价。
风险提示：公司房地产业务在建项目未来投资金额较大，存在较大外部融资压力，另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响，未来可能形成风险。股权投资规模持续加大，可能形成风险。染料需求若在未来出现下滑，可能存在业绩不达预期的风险。
中国国旅：三亚表现靓丽，龙头扩张势不可挡
研究机构：华泰证券
中免收购日上上海获商务部批准，免税龙头加速扩张
公司发布公告，中免集团收购日上上海51%股权案获得商务部反垄断审查不予禁止审查决定书，标志收购事项取得重大进展，龙头加速扩张。根据年报及一季报，公司17年营收.82亿元/+26.32%，归母净利润25.31亿元/+39.96%，得益于并表日上中国及三亚免税店业绩靓丽；18Q1营收88.49亿元/+53.07%；归母净利11.6亿元/+61.48%，高于我们预期。我们估算剔除并表因素，18Q1公司归母净利同比增长50.5%，得益于三亚免税店增长超预期。看好公司凭借牌照优势加速扩张，规模效应带动毛利率快速提升，上调盈利预测和目标价，维持“买入”。
三亚离岛免税业绩增长靓丽，日上并表大幅提升免税收入规模
17年中免营收.6亿元/+65.6%，归母净利24.9亿元/+44%；我们估算18Q1中免营收64亿元/+88.7%，归母净利11.7亿元/+55.8%。三亚免税店业绩增长强劲，17年净利润9.11亿元/+70.6%，我们估算18Q1归母净利5.5亿元/+71.3%，主要得益于毛利率提升及进店购买人次快速增长。17Q2日上中国并表51%股权，全年贡献营收43.1亿元，归母净利2.05亿元，收入和利润占比分别为15.2%和8.1%；18Q1我们估算日上中国贡献收入18亿元，归母净利0.4亿元，分别占比20.3%和3.4%。18Q1日上净利润率相比17年下滑5pct，主要与首都机场新签约扣点率提升有关。
中短期利好政策落地值得期待，长期看规模效应促进毛利率持续提升
当前国家政策积极引导消费回流国内：海南建省30周年，离岛免税放宽政策有望加速落地；市内免税店空间广阔，静待利好政策催化。17年以来公司凭借牌照优势，发力机场免税店，控股日上中国、日上上海，先后获得北京、香港、上海等十余个国内机场免税经营权。根据DFE，年中免加日上国内市占率约80%。随着中免采购规模优势逐步显现，对上游供货商议价能力增强，长期看毛利率有望持续提升。参考Dufry60%毛利率，长期看公司免税毛利率仍有10-20pct提升空间。根据我们敏感性分析，18年免税毛利率每提升1pct，归母净利增加7.2%，业绩增速提升9.4pct。
免税国际化龙头“保三争一”，上调盈利预测，维持“买入”评级
免税市场空间广阔，龙头有望持续受益于行业景气；公司凭借牌照优势加速扩张，我们预计18年公司免税收入将突破亿元，有望实现全球市场“保三争一”战略目标。短期看离岛免税、市内免税店政策利好有望加速落地，长期看规模优势下毛利率将持续提升。18Q1业绩超预期，上调盈利预测，18-19年EPS1.69/1.97元（前值1.52/1.85）。我们预计公司18年业绩增速30%，考虑到免税政策与毛利率提升预期落地后公司收入与利润增长空间较大，参考上市以来平均PETTM36.7倍，给予18年估值溢价，目标PE39-41倍，上调目标价至65.9-69.3元，维持“买入”评级。
风险提示：项目推进不达预期风险，政策变化风险，需求不达预期风险。
银轮股份：新能源热管理斩获PMA订单，继续坚定推荐
研究机构：东北证券
事件：近期发布公告，公司与吉利汽车零部件采购公司签订PMA纯电动平台热交换总成的定点供应合同，预计年开始供货，量产周期内预计合计供货万套，实现整车平台项目重大突破！
从零至一，新能源热管理领域乘用车平台类项目首次突破。公司新能源热管理产品种类较多，但定点吉利PMA平台化总成项目是首次切入国内龙头整车企业新能源车平台化项目定单，实现全平台产品生命周期内供货，具有里程碑般的意义。PMA平台是吉利与沃尔沃联手打造的战略性纯电动平台项目，未来吉利、领克、沃尔沃的纯电动车都会基于此平台打造新车型，公司新能源热管理产品获得顶级整车厂的信誉背书，标志这公司新能源热管理产品具备国际竞争力。未来公司极有希望继续不断开拓其他新客户，新能源热管理业务实现快速增长。单体化到总成化，单车价值量逐步提升。公司新能源热管理的产品包括电池冷却器、电池冷却板、冷暖水箱等等。本次定点PMA平台供应的是电池冷却器总成，单车价值量约几百元，是电池液冷系统里面最重要的冷却液与制冷剂的热交换场所，充分体现公司技术水平。随着公司研发逐步深入，未来供应产品有望从单体化向总成化、系统化逐步渗透，单车价值量进入上行通道。
加速渗透全球化，新能热管估值升，坚定看多小马勒。公司客户全球化加速渗透，伴随公司“国际乘/商/新能源客户开拓+单车产品种类提升+汽车换热空间广阔/新能源热管理提升估值+盈利能力稳定”，公司确定性进入“销量+单车价值+估值”三升通道，极有希望迎来戴维斯双击。作为国际化领先汽车热管理龙头企业，公司有望持续超越行业，成长为世界级热管理领先企业，我们坚定看多小马勒——银轮股份。
投资评级：不考虑朗信收购，预计公司-年归母净利润分别为4.07/5.35/6.66亿元，EPS分别为0.51/0.67/0.83元，PE分别为18.0/13.7/11.0倍，维持“买入”评级，继续坚定推荐。
风险提示：下游客户销售不及预期；定增项目达产不及预期。
亚夏汽车：中公教育作价亿元重组上市，A股或诞生教育新龙头
研究机构：天风证券
中公教育作价亿元重组上市，亚夏汽车实控人改变
交易方案由三部分组成：①重大资产置换：亚夏以其置出资产与中公教育等值部分进行置换；②发行股份购买资产：亚夏向中公全体股东非公开发行(3.68元/股发行46.6亿股)购买置入资产超过置出资产定价差额部分（中公估值亿元，对应18年业绩19.9xPE，置出资产作价13.5亿，差额.5亿）；③股份转让：亚夏向中公合伙和李永新分别转让万股/万股股份；其中中公全体股东委托亚夏将置出资产交付亚夏实业或指定第三方作为受让万股对价；李永新以10亿元现金作为其受让万股对价。鲁忠芳等承诺，中公教育-20年合并报表扣非归母净利分别不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元。股权变化：本次交易完成后，上市公司总股本增至54.8亿股，李永新及其一致人合计持有60.18%股份，李永新和鲁忠芳成为实控人。
中公教育：专注非学历就业培训，产品线全面，线上线下联合教学
①经营：国内领先非学历职业就业培训服务商，提供公务员、事业单位、教师等就业能力培训，截至/12/31拥有覆盖31个省个地级市，由个直营分支机构（15-17年CAGR为21%），拥有名全职教师（总员工1.9万人）。年度面授培训88.2万人次、线上培训58.4万人次；②产品：内容上，从公职类招录培训拓展到人才招录培训和资格认证培训；从面授培训课程发展到面授和线上培训课程相结合；向细分领域延伸，包括普通和协议课程，基础、专项和冲刺课程等；③财务：中公17年营收40.3亿元（其中面授占93%，线上7%），+56%yoy；净利5.2亿元，+58%yoy；截至17/12/31总资产32.3亿，净资产10亿；④优势：教学服务管理系统完善，研发能力突出/人才优势明显，产品丰富（种以上课程选择），庞大教学网络构建渠道优势。
行业分析：产业需求旺盛，公考事业单位教师银行等职业培训多点齐放
高校毕业生扩大、结构性失衡、财政投入带动非学历职教发展；公考市场趋稳，事业单位及教师资格等培训快速成长，国家及地方公务员招录培训：估计市场空间百亿左右，增长主要来自参培率提升；事业单位招录以及教师资格等职业培训需求逐步释放。
首次覆盖，给予买入评级。上市公司停牌前4元/股，增发后股本对应市值亿元，假设借壳完成，以中公18-19年对赌业绩计算，不考虑公司原有业务，18-19年PE分别为24x，17xPE。由于本次交易尚需通过证监会审批，本着谨慎性原则，我们仅考虑亚夏汽车原有业务，预计18-20年EPS分别为0.1元、0.11元、0.13元，当前股价对应PE分别为42x、37x、32x。
风险提示：本次交易尚需通过证监会批准；民促法细则尚未完全落地（此前民促法实施条例征求意见稿指出成人职教培训不在教育行政部门许可范围内，可直接申请法人登记，直接利好公司相关证照办理）。
航天信息：扣非净利润快速增长，对金融新业务保持高度期待
研究机构：华创证券
事项：
公司发布年一季报，实现营业收入54.71亿元，同比下降0.29%；归母净利润1.01亿元，同比下降74.42%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长24.16%。
主要观点
1.扣非归母净利润同比增长24.16%，毛利率大幅提升
受增值税防伪税控系统产品及服务降价政策的影响，Q1公司营业收入同比下降0.29%，归母净利润同比下降74.42%，扣非归母净利润同比增长24.16%。归母净利润大幅下降主要由于：（1）受中油资本限售股公允价值变动的影响，公司公允价值净损益同比下降3.9亿元；（2）少数股东损益占比上升。公司产业结构优化和体系化发展成效初显，毛利率同比提升4.44个百分点。此外，公司经营性现金流净额同比下降57.07%，主要由于项目型业务增加，项目周期导致经营性现金净流入减少。
2.会员制服务和电子发票业务迅速推广，税控产品降价政策影响逐渐弱化
一方面，公司全面推广会员制业务，通过为会员企业提供增值服务，逐渐实现政策性收费向市场性收费的转变。另一方面，51发票平台、大象慧云、爱信宝等电子发票支撑服务平台均已陆续进行推广，逐渐形成规模。其中，公司51发票平台注册用户已超过50万户，电子发票开票张数超过13亿份，稳居市场前列。随着新市场的开拓，会员制模式创新以及电子发票的迅速发展，税控产品及服务降价政策影响将逐渐弱化，税控业务有望实现稳定发展。
3.信用信贷等金融新业务增势喜人，有望驱动新一轮成长
依托于深厚的数据信息积淀，公司顺利开展多种金融服务业务，年诺诺金融服务、征信大数据服务、自助银行及零售等新业务模式均取得良好进展，实现约1亿以上的销售毛利。其中，诺诺金服已帮助金融机构向小微企业发放贷款达到80亿元；爱信诺征信作为公司布局征信大数据服务的重要一环，已完成面向公共信用、信贷信用、商务信用三大领域的业务布局，并取得了良好的市场应用。随着信用信贷等金融新业务逐渐放量，有望形成新的业绩增长点。
4.投资建议
公司作为国内税控龙头，业务结构持续优化，三大产业板块齐头并进。我们预测18/19/20年公司净利润为16.88/20.12/25.32亿元，对应PE为28倍/23倍/18倍；考虑到金融新业务进展迅速，且长期成长性可期，上调评级至“强推”。
5.风险提示
政策变动风险；技术和商业模式变化风险；金融新业务拓展不及预期。
中国中车：一季度业绩符合预期，订单充裕保障业绩增长
研究机构：中泰证券
投资要点
Q1业绩同比增长10%，铁路装备增幅显著，提升毛利率水平
公司Q1实现营业收入.23亿元，同比下降1.99%；实现归母净利润12.71亿元，同比增长10.36%；扣非后归母净利10.10亿元，同比增长8.84%。铁路设备实现收入.62亿元，同比增长21.05%，拉升综合毛利率0.65pct，至22.73%。三费费率17.54%，同比上升0.68pct。
Q1新签合同.4亿元，同比增长16.7%
公司Q1新签合同.4亿元，同比增长16.7%，占年营业收入的23.1%。其中动车组高级修合同.4亿，地铁车辆及设备合同.2亿元，货车销售合同.4亿元。机车销售及维保合同91.4亿元。
新签订单3,亿元，保障业绩持续增长
年公司实现收入亿元，同比下降8.14%；实现归母净利润亿元，同比下降4.35%。公司年新签订单约3,亿元（其中国际业务签约额约57亿美元），同比增长19.61%；期末在手订单约2,亿元，同比增长29.40%；订单大幅增长保障业绩持续向上。
轨交装备：铁路投产新线有望集中释放。铁路投产新线有望在-年集中释放，实现公里/年投产水平，较-年均水平提高%。
国家铁路装备：高铁动车组交付量将恢复至高位。自年12月开始，铁总动车招标合计达标准列。-年高铁动车组交付将明显好于-年。动车组：年有望交付列左右，-年有望每年交付列左右。
城轨地铁装备：景气度更高；城际铁路+多制式城轨编织国内轨交网络。城轨地铁：到年，城轨地铁车辆保有量预计将达到列，复合增速将超过24%，市场空间达亿元，年均亿元左右。城铁车辆需求滞后基建2-3年，中国中铁、中国铁建-城轨工程新签订单分别为/亿元，同比增长79%/17%，保持高位，保障车辆需求持续向上。
一带一路促进中国轨交装备世界。中国高铁领先世界，具明显成本优势。全球超过3万公里高铁在建及规划里程，为中国高铁提供广阔市场空间。
投资建议：预计公司-年净利润分为//亿元，PE分别为23/21/20倍，维持“增持”评级。
风险提示：动车组招标低于预期；“一带一路”和高铁出海落地低于预期；铁路新线投产低于预期；新产业、现代服务业发展低于预期。
上海机电：现金牛的电梯或将推动智能制造阔步向前
研究机构：新时代证券
精密减速器超预期、电梯现金牛属性持续，首次覆盖给予推荐评级
年精密减速器业务提前达到10万台产能、实现盈利，电梯业务的现金牛属性仍将持续，或将推动智能制造业务阔步向前。预计-年公司归母净利润15.19、16.65和18.48亿元，首次覆盖给予推荐评级。
智能制造切入点之精密减速器超预期、力争尽早达到20万台产能
年公司通过增资控股纳博传动进入工业机器人精密减速器业务，年5月合资公司纳博精密中国正式投产。年5月纳博精密中国实现单月盈利，年底前产能提前达到10万台。年纳博传动净利润万元、纳博精密中国万元。年公司将加快生产设施投入，争取尽早达到生产20万台精密减速器产能，并积极开拓精密减速器在机床、自动化、太阳能光热发电等新领域的应用，以加速扩大精密减速业务规模。
预计未来3年电梯业务维持增长，公司年均获现金分红超10亿元
年公司电梯销售7.56万台（+9.44%）、测算市占率升至10.6%；电梯服务收入超52亿元（约+14%）、占电梯业务比重超28%。上海三菱已连续7年获房地产开发商电梯类供应商第一名，下游地产行业集中度提升将有利于三菱电梯销量。基于三菱电梯品质、品牌、新产能投放等，预计-年公司电梯业务收入、净利润仍将维持增长趋势，年市占率有望提升至约14%。通过分析过去4年上海三菱净利润和净资产等数据，上海三菱年均向上海机电现金分红超过10亿元，我们预计未来3年仍将持续。
电梯业务现金牛属性或将持续，或将推动智能制造业务阔步向前
年上海电气重点发展智慧能源和智能制造等业务，以内生增长和外延投资结合推动电气跨越发展。公司是上海电气下属工业装备板块中最重要的资产，也是上海电气向智能制造领域发展的重要角色。因上海三菱持续现金分红，预计年中期公司可自由支配的现金约48亿元，且未来上海三菱的现金分红或将持续。过去3年公司以精密减速器切入智能制造领域的成果超预期，电梯现金牛属性持续或将推动公司向智能制造领域阔步向前。
风险提示：房地产开发周期拉长的风险，原材料价格上涨的风险。
南山铝业：定位高端制造，打造千亿公司
研究机构：财通证券
定位高端制造，打造千亿公司。公司定位高端制造的战略非常明确，符合国家从制造大国到制造强国转变的基本国策。随着铝行业供改的深入，供给端无序释放有望被彻底遏制，行业毛利率呈现稳定，行业特征趋同于公用事业。与此同时，公司高端制造不断放量，有望成为行业龙头，根据我们分部估值，预计年公司市值达到千亿。
年是公司高端制造放量元年，也是公司业绩加速时点。年，公司高端制造战略取得重大进展，以生产航空板、汽车板为主的20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线实现批量供货，产能持续释放：年9月12日，公司首次实现了对波音航空板产品的批量供货，并在波音代表的见证下举办出厂仪式。汽车板实现批量供货，订单持续增长，客户包括全球知名新能源车企、上汽通用、奇瑞新能源；1.4万吨大型精密模锻件生产线逐步投产，年10月27日，锻造公司与全球著名的航空发动机制造商罗罗公签署发动机旋转件供货合同。
全球唯一在同一地区最完整的铝产业链。公司已经形成涵盖上游（热电、氧化铝、预焙阳极）、中游（电解铝）及下游（铝型材、板材、箔材）的全产业链布局，主要经营资产都在山东龙口，也是全球唯一在同一地区最完整的铝产业链，大大降低了运输费用和整合成本。
公司在印尼布局氧化铝可谓是高瞻远瞩。铝业公司未来的竞争主要体现在铝土矿，公司此次配股投资印尼氧化铝项目，可以说是补足公司上游唯一的短板，公司有望以此为契机，做大做强上游，也体现公司的高瞻远瞩。
6-12个月目标价5.1元。我们预计公司-年的EPS分别为0.23元、0.32元、0.38元，对应当前股价的PE分别为14倍、10倍、8倍。首次覆盖，给予“买入”评级，6-12个月目标价5.1元，对应估值23倍。
风险提示:政策落地不及预期风险；宏观经济持续下滑风险。
