白癜风能除根吗罗莱家纺(002293):收入增速低于预期 盈利能力继续提升
罗莱家纺1Q12营业收入同比增长5.3%至6.14亿元,净利润同比增长6.3%至1.06亿元(可比数字已按照15%所得税率调整),对应每股收益0.76元,略低于预期。
1Q12收入增速进一步回落至5%,低于预期。家纺行业销售收入从去年四季度开始增速明显放缓,今年一季度达到底部。
营业利润率提升,受益于毛利率大幅的大幅提高。毛利率大幅提升6.6个百分点,主要因为1Q12发货以新品为主,常规品占比大幅降低,使得产品均价提高。销售费用率和管理费用率分别提升2.7个百分点和2.1个百分点,主要因为员工人数和薪酬大幅提升,以及广告和促销费用提升。
存货周转率下降,体现了一定的存货压力。存货余额较2011年底提升了近1亿元,存货周转天数提升42天至158天。
但是由于公司在2012年春夏季订货会中调整了订货会*策及产品结构,存货积压问题并不是十分严重。
经营性现金流下降65%。销售回款速度略有下降,工资支出显著增加。
发展趋势。
外延扩张仍有空间,2012年门店扩张速度应在300家以上,且店均面积将有增加,收入增速维持在30%左右。公司会更加关注渠道终端销售情况和库存压力,保证加盟商的健康发展,适当提高对加盟商的支持,销售费用率可能上升。
盈利预测调整。
维持盈利预测不变,2012/13年每股收益分别为3.45/4.52元。
估值与建议。
当前股价对应2012/13年市盈率19.5/14.9倍。家纺行业1~2月份终端销售速度见底,3月份开始有所好转,但恢复程度仍需观察,预计下半年毛利率提升幅度可能减弱,销售费用率和管理费用率将提高。下调至审慎推荐评级。
