良信电器()深度报告：从驰援雷神山看医疗设施投资对公司业绩的拉动
事项：
在本次疫情中，公医院建设项目提供了多种低压电器产品。
我们预计，在本次疫情之后，*府将明显加大在医疗设施领域的投资，对低压电器中高端市场规模增长有明显推动作用，公司有望显著从中受益。医院为例，基于火神山的设计图纸，测算了医疗建筑的低压电器用量；此外，我们通过对当前所有公开招标的医疗建筑项目进行分析，测算了每年医疗设施领域低压电器的需求量。根据我们的测算结果，未来两三年内每年医疗设施建设带来的低压电器需求超过百亿元，有望成为公司业绩增长的又一个爆发点。
平安观点：
战疫之下，医疗设施领域投资有望大幅增长：在本次新冠疫情中，武汉及全国各地为了抗击疫情，加急建设了火神山、雷神山医院。目前我国医疗设施领域的投资仍有较大提升空间，截至18年，医院所，较08年增长67.5%，同期GDP增长为%，显示出在医院建设的投资相对薄弱。医疗设施领域是低压电器的下游重要应用行业之一，医院等各类医疗设施对供电安全性、可靠性有较高的要求，尤其是在手术室、ICU等关键场所，医院项目的定位为中高端档次的低压电器。我们认为，经过本次疫情，医院等医疗设施领域的投资力度，对医院建设项目，预计项目推进速度也将显著加快；公司此前在医疗设施领域已有多个项目案例，有望显著受益于本次新基建投资中对医疗设施领域投资的增加。
以火神山项目为例，医院项目低压电器需求量接近千万元：医疗建筑项目由于有多种一二级重要负载，对低压电器有着严苛的要求，同时双路供电的设计要医院项目的价值量。我们以近期医院为例，医院项目的低压电器需求量进行了测算。
根据我们的测算结果，医院项目的低压电器价值量在万元左右。考虑到医院医院，医院相比，在医技楼部分需求量明显偏小，医院项目的价值量约为万元左右。根据我们在RCC项目招标网站查询的结果，18年至今的三级、医院等各类医疗设施建设项目共计超过两万个，其中尚未进行招标的项目占比约为57%。我们测算在19年医疗建筑领域的低压电器需求量约为50亿元，在*府投资大幅增加的背景下，预计未来两三年每年市场规模有望达到亿元以上。
公司在医疗建筑领域有多个项目案例，有望显著受益于投资增加带来的需求增长：由于医疗建筑对配电系统可靠性和安全性的较高要求，在过去用户倾向于使用施耐德等外资品牌，对于国产品牌而言属于进入门槛较高的领域。公司通过在产品技术性能与品牌推广两端的发力，已医院的项目案例，医院项目为例，该医院为获得国际JCI医院，公司为该项目的低压配电系统从一级配电房部分到二级、三级配电箱提供了NDW1A框架断路器、NDQ3双电源转换开关、NDM3L漏电保护塑壳断路器、NDB2微型断路器和NDU1浪涌保护器等多个品类的低压配电产品。医院项目之外，公司在本次抗击疫情中，医院、贵阳“小汤山模式”医院-医院、北京海淀区温泉卫生院等项目提供了塑壳断路器、双电源开关、微断和浪涌保护器等多品类产品。我们预计在本轮医疗设施领域的大规模投资中外资低压电器厂商的份额将被以公司为主的国产高端品牌逐步替代，公司在其中的份额有望逐步提升至10%以上。
投资建议：公司是国产低压电器高端品牌龙头企业，近年来通过在产品端和市场营销两端的共同发力，品牌认可度在行业客户中持续提高。我们预计，本次疫情之后，*府在医疗基础设施领域的投资将显著增加，根据我们的测算，今后两三年医疗设施建设领域有望每年带来超过百亿元的高端低压电器产品需求。公司在国产品牌中拥有明显的技术优势，医院的项目案例，在行业客户中具备良好的口碑。我们预计，公司将逐步替代过往外资品牌在医疗建筑领域的份额，医疗设施建设领域的需求有望成为继地产、5G之外，推动公司业绩增长的又一个重要爆发点。我们维持对公司19/20/21年的EPS预测分别为0.36/0.43/0.51元，对应2月27日收盘价PE分别为26.6/22.5/18.9。维持“推荐”评级。
风险提示：1)若原材料价格大幅上涨，可能会对公司毛利率产生不利影响；2)若*府对医疗设施领域的投资不及预期，可能会对公司来自该细分市场的营收增长产生不利影响；3)在高端项目型市场，目前仍然以外资为主，若公司市场开拓不达预期，可能影响业绩增速。
海利得()：差别化工业丝龙头越南项目助成长
投资逻辑
涤纶工业丝龙头企业，聚焦于差异化产品。海利得主要产品包括涤纶工业丝、轮胎帘子布、灯箱布、天花膜以及石塑地板等，专注于汽车安全、广告材料和新材料三大领域。公司涤纶工业丝主要分车用丝和非车用丝两部分，其中车用丝占比70%。车用丝产品品质要求较高，要经过1-2年的认证才能得到下游客户的认可，公司的安全带丝、安全气囊丝、帘子布产品打入国际一线品牌客户，产品以出口为主，年上半年公司出口占比约66%。
车用涤纶工业丝、涤纶帘子布市场空间持续增长。涤纶气囊丝：当前气囊丝的原材料主要以尼龙丝和涤纶丝为主，涤纶丝整体性价比优异，随着TRW、丰田等逐步用涤纶丝来替代尼龙丝，预计涤纶丝的占比将由年的30%增长至年50%。安全带：整体来看，安全带的需求与汽车销量的需求呈现正比关系。涤纶帘子布：随着轮胎子午化率的不断提升，涤纶帘子布需求逐步增长，帘子布下游客户认证壁垒较高，公司帘子布产品打入国际一流品牌客户，帘子布下游客户中外资比例占到78.7%。
越南项目推动公司发展更上一台阶。公司于年5月拟在越南福东工业区投资成立子公司实施年产11万吨差别化涤纶工业长丝项目。与国内相比，越南工厂在用工成本，基础设施成本等方面具有显著优势；此外，越南工厂享受“2免4减半”税收优惠。公司越南工厂建设进度顺利，预计在年二季度投产1.2万吨气囊丝，年四季度投产4.5万吨高模低收缩丝，年逐步投产其他产能。
盈利预测与投资建议
受贸易摩擦及汽车行业景气下行的影响，年前三季度，公司实现营业收入29.92亿，同比上涨12%，归母净利润2.43亿，同比下滑16%。公司是国内差异化涤纶工业丝龙头企业，在经历了前两年经营环境的考验后，行业地位愈加稳固，公司盈利逐步修复，未来越南项目投产将使公司业绩再上新台阶，我们预计公司、和年归母净利润3.18亿元、3.72亿元、4.86亿元；EPS分别为0.26元、0.3元和0.4元。我们给予公司年17倍PE，目标价5.1元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
越南项目建设及投产进度不及预期；原材料价格大幅上涨；需求不及预期。
雅克科技()：进*光刻胶领域半导体材料平台再扩大
事件：公司发布公告，子公司斯洋国际与LG化学签署《业务转让协议》，拟以3.35亿元收购LG化学下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产。
主要观点：
1.收购LG化学彩色光刻胶业务，进*光刻胶领域按照协议，本次交易标的为LG化学下属彩色光刻胶事业部的部分经营性资产，主要包括相关的存货、专利等知识产权、有形资产、和应收账款。斯洋国际将在资产交割完成后的18个月内，投资约2亿元人民币在韩国投资建设彩色光刻胶生产工厂，以满足未来年度主要客户例如LGDisplay对于彩色光刻胶的需求。根据LG化学公司彩色光刻胶业务单元初始利润表数据，标的资产-年营业收入分别为9.29亿元、9.33亿元、8.65亿元，息税前利润分别为0.67亿元、0.44亿元、0.73亿元。根据标的资产账面价值及经营性债务数据，我们反推算此次收购的净资产约为1.55亿元，对应PB约为2.16，非常具有竞争力。
2.光刻胶市场空间大，发展前景广阔
通过本次收购，公司将掌握彩色光刻胶的生产技术和知名客户资源，并成为LDDisplay的长期供应商，成为全球主要的彩色光刻胶供应商之一。同时，由于光刻胶是半导体、LCD、PCB等产业的核心关键材料，国内光刻胶自给率低、高度依赖进口，公司获取彩色光刻胶的关键技术，有助于减少对国外企业的依赖，填补国内相关技术的空白。
根据ResearchAndMarkets公司数据，年全球光刻胶市场87亿美元，年均增长5.7%，其中中国市场为72.8亿人民币，占全球市场的12.1%。
3.版块布局再下一城，半导体材料平台再扩大经过多年努力，雅克科技已由单一阻燃剂业务华丽转型为半导体材料平台型企业，前期收购了UPChemical、科美特、华飞电子，布局SOD、前驱体、含氟特气、球形硅微粉等半导体核心材料领域，覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等半导体核心环节，下游客户包括SK海力士、三星电子、台积电、中芯国际、长江存储等世界知名半导体厂商。通过本次资产收购，将丰富半导体材料的产品种类，产业链布局再拓展，公司将更加充分受益于全球半导体产业向国内转移，行业快速发展及国产化替代的发展机会。
4.盈利预测及评级
我们预计公司-年归母净利润分别为2.54亿元、3.62亿元、4.49亿元，对应EPS0.55元、0.78元、0.97元，PE75X、53X、42X。维持前期判断，考虑公司打造半导体材料平台，掌握多个半导体产业领域核心材料，受益于半导体产业向国内转移，行业快速发展及国产化替代，结合行业估值水平，给予年70倍PE，对应目标价54.6元，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期；下游验证不及预期；产品价格波动；市场竞争加剧。
圣达生物()：生物素供需偏紧上涨趋势有望延续
事件：根据博亚和讯，截至.2.26，国内生物素(2%)市场报价为元/kg，较月初上涨86%，短期涨幅较大。
本轮生物素涨价周期始于Q4：全球生物素产能集中在国内且集中度高，主要企业为圣达生物(名义产能占比30%)、新和成(23%)、浙江医药(19%)、海嘉诺(9%)、安徽泰格(9%)以及科兴生物(9%)。
根据博亚和讯，国产生物素价格在年5月至年10月期间步入漫长的去库存周期，价格维持在50-60元/kg的底部区间。随着泰格因专利诉讼停产、浙江医药和海嘉诺生物素工厂因苏北环保管制影响开工，合计占国内名义产能38%的供给缺失。此后由于库存去化步入尾声，公司作为行业龙头于年11月主动提价，带动生物素行业开启新一轮上涨周期，截至春节前国产生物素(2%)报价已达元/kg。
近期行业供需进一步趋紧，产品上涨态势有望延续：1)从供给端看：
受疫情影响，海嘉诺、浙江医药生物素工厂复工进度继续推迟；包括圣达、新和成等产能也受复工推迟影响。此外，疫情也影响到位于湖北*冈的国内生物素重要中间体硫代乙酸钾主要供应商荣泰医药的正常开工，从而影响生物素供给。2)从需求端看：“确保年底前生猪产能基本恢复到正常年份水平”已列入年中央一号文件，今年养殖饲料回暖有望带动生物素需求边际提升，且从农业部数据看，今年1月能繁母猪存栏环比增长1.2%，已连续4月实现环比增长。我们认为，因生物素在饲料中添加量极小，下游对产品涨价敏感性低，生物素在行业供需进一步趋紧背景下价格有望持续上涨。
生物素价格上涨对应公司利润弹性测算：公司拥有生物素(纯品)产能吨，按年销售吨纯品测算，生物素(2%)含税价每上涨10元/kg，公司利润增厚0.38亿元。
我们预计公司-年业绩分别为0.7/2.8/2.9亿，对应PE为98/24/23倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:产品价格上涨不及预期,环保、安全等生产风险。
银轮股份()事项点评：热管理订单持续增加、有望受益于全球化和国六排放标准
投资要点
事项：公司发布年业绩快报
公司发布年业绩快报，营业总收入为53.7亿元，同比增长6.99%，归母净利润为3.2亿元，同比下降8.29%。
平安观点：
四季度同环比改善，国际化步伐稳健：年，公司实现营业收入53.7亿元，较年同期增长6.99%，归属于上市公司股东的净利润3.2亿元，较年同期下降8.29%。
其中，第四季度营收同比增加25%，环比第三季度增加30%，环比幅度高于往年同期。年中国汽车产量.1万辆，同比下降7.5%，公司营收端好于行业，一方面是由于拓展国内新客户，加大新项目的开发力度，另一方面继续推进国际化战略，积极开拓国际市场，提升市场份额。利润下滑的原因包括人工成本上升、出口美国业务加征关税、客户和产品结构变化。
新获多个热管理订单，打入日系品牌：公司取得东风日产汽车油冷器项目的授权，该项目产品预计将于年7月开始供货，生命周期内销售额预计2,万元，这是公司热管理产品首次进入日系品牌乘用车配套体系，具有重大意义。年1月，全资子公司浙江银芝利汽车热交换系统有限公司获得吉利PMA-2平台(SMART车型)热泵空调项目的授权，该项目产品预计将于年开始批量供货，生命周期内销售额预计6.95亿元。
此外，获得上汽通用乘用车水空中冷器项目的授权，预计将于年10月开始批量供货，生命周期为6年，销售额预计约2.05亿元。
国六排放有望带动尾气处理业务增长：国内乘用车于年7月开始部分地区实施国六标准，重型柴油车将于年7月全部切换为国六排放标准，公司具有EGR和SCR系统产品，有望进一步受益国六标准。
投资建议：公司是热管理领域龙头，在乘用车和商用车均有广泛的客户基础，电池热管理、电机电控热管理和空调热管理已稳定供货，在尾气处理领域具有技术优势。同时，公司积极进行全球化布局，开拓多个海外市场。由于汽车行业仍处于下行期，我们调整盈利预测，预计-年EPS分别为0.40、0.50、0.60元(原有-年业绩预测为0.50、0.59、0.72元)，对应28.2、22.7和19.0倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：1)宏观经济持续下行，将导致汽车消费低迷，公司订单难以保证；2)疫情全球范围内难以控制，将导致汽车销量下滑，继而影响公司订单，并加大财务风险；3)新能源汽车销量不及预期，将导致公司新能源相关业务受损。
绿茵生态()事件点评：业绩大幅增长财务健康保障拿单能力
事件：
公司发布业绩快报，年公司实现营业收入7.13亿元，同比增长39.59%；归母净利润2.09亿元，同比增长37.15%。
投资要点：
布局与战略不断优化，业绩大幅增长。公司不断加大全国化市场布局，连续中标大额订单，前期在人才、区域布局、技术研发等方面的储备效果逐渐显现，通过积极与央企合作，业务拓展至雄安新区、南京等地。公司经营业绩随着公司发展区域规划的调整与落地，出现明显拐点。年以来公司营业收入及利润水平逐季恢复提升，全年营业收入及归母净利润同比分别大幅增长接近40%。
公司财务健康，资金充裕。公司主要商业模式以EPC、PPP等为主，具备一定的应收账款回款风险。在订单获取时，公司时刻注意保持审慎严谨，筛选优质、低风险项目，确保项目回款能力。截至年三季度末，公司应收账款及应收票据合计6.43亿元，占总资产的27%，较同期减少3.08个百分点，经营性净现金流与同期基本持平。
年前三季度末，公司账面货币资金达到8.15亿元，按照建设项目20%资本金比例粗略测算，可支撑约41亿元的订单体量。资产负债率仅18.82%，处行业较低水平，无有息负债，融资空间大。公司目前计划发行可转债，用于天津市东丽区林业生态建设PPP项目，充裕的资金能够保证公司订单获取后的持续落地，进而转化为营收与业绩。
拿单能力强，保障业绩持续增长。进入年仅1个月的时间，公司就已连续中标(或候选中标)或签署济南市银河路提升改造PPP项目、青海贵德县园林城镇景观绿化项目、西安三兆村周边违建拆除区域覆绿工程、天津滨海新区双城中间绿色生态屏障官港片区绿化EPC等项目或合同。新增订单分布区域广泛，公司业务全国化布局成效显著，订单合计金额达到4.43亿元。其中青海项目为“EPC+O”模式，管养维护期3年，有望为公司新的业务模式提供尝试。我们认为，公司凭借“规划设计―生态修复和园林绿化技术研发―工程施工―运营维护”为一体的生态产业链全过程能力，以及全国园林绿化行业排名前列的核心竞争优势，拿单能力有望保持较强水平，有力支撑公司未来持续的业绩增长。
维持公司“增持”评级：作为生态园林区域龙头企业，公司业务正逐步向全国扩展。公司财务稳健，在手订单充足，资金充裕，预计公司-1年EPS分别为1.01、1.28、1.51元/股，对应当前股价PE为14.6、11.54和9.75倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：项目获取及推进低于预期的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
奥福环保()：业绩符合预期受益于国六*策不断推进
事件：公司发布年业绩快报，全年实现营收2.68亿元(同比+7.98%)，归母净利润0.51亿元(同比+10.01%)；其中年Q4实现营收0.74亿元(同比-19.8%)，归母净利润0.22亿元(同比+76.9%)。
点评：我们分析公司年收入与利润同比均实现良好增长，主要得益于出口销售增长及国六部分标准实施。
国内蜂窝陶瓷载体龙头，有望受益于国五升国六带来的行业量价齐增。公司于年成立以来专注蜂窝陶瓷技术，车用蜂窝陶瓷载体业务起步于柴油车国四阶段(SCR载体为主要收入来源)；近年来受益于公司技术持续突破，国六阶段行业扩容(柴油车加装DOC载体和DPF、汽油车加装GPF)以及柴油车载体市场格局优化，下游主机及整车厂商合作不断拓展(国产性价比优势，公司DPF产能布局)，公司有望持续提升在柴油车载体市场的占有率。
公司IPO募投项目推进顺利，有望解决产能瓶颈、进一步提高竞争力。据环保部公告，国六标准自年7月起逐步实施，自年7月1日起所有重型柴油车都应符合排放要求；受突发公共卫生事件影响，轻型车国六a标准实施时间节点可能由年7月1日向后延期，但重型柴油车要求国六实施时间节点不变，*策如期实施将有效带动合标市场容量提升。年11月公司通过IPO募集资金5.23亿元用于(年产万升DPF载体)、(年产万升DOC、万升TWC、万升GPF载体)、山东生产线自动化技改、技术研发中心四个项目，建设周期均在两年内；建成后将解决公司产能瓶颈问题(、H1分别.5、.5万升)，进一步提高竞争力。
投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司年-年的归母净利润分别为0.52亿元、0.75亿元、1.21亿元。
风险提示：项目建设不及预期，国六*策延期。
道恩股份()年业绩快报点评：改性塑料景气向上弹性体业务快速发展
事件：公司发布业绩快报，年实现营业收入27.33亿元(同比+.57%)，归母净利润1.68亿元(同比+36.96%)，符合之前业绩预告的增长范围。业绩增长的主要原因是年11月收购的海尔新材实现并表，同时公司内部加强成本管控，增加销售收入，母公司业绩也实现增长。
改性塑料行业迎来景气拐点，公司积极扩大产能
我们认为改性塑料行业正在迎来景气拐点，相关企业盈利能力将明显改善。上游原材料环节扩产明显，聚烯烃现阶段供给充分，下游家电、汽车、建材、包装等领域的需求增速在*策刺激下有望改善。在行业集中度逐步提升的趋势下，改性塑料行业整体盈利能力将持续改善。
公司目前20万吨改性塑料产能(其中海尔新材12万吨)，另外计划发行可转债募集资金新建12万吨改性塑料产能。公司目前聚丙烯熔喷料产品市场需求较大，对公司改性塑料销售量有明显带动作用。
弹性体业务发展迅速，进入多个高端领域
公司弹性体产品主要包括TPV、TPIIR、HNBR和DVA等产品，其中TPV是一种新型橡胶，在取代传统硫化橡胶上有巨大应用潜力，目前已经在国内汽车零部件产业链中得到广泛应用。公司积极拓展TPV弹性体在新能源汽车冷却水管、轨道交通、建筑工程等领域的用途，在新装置建成后将充分利用产能。TPIIR、HNBR和DVA等特种橡胶作为公司近年来技术工艺持续有所突破的新产品，已经逐步进入下游医用和汽车轮胎等应用市场，预计未来2年将进入快速放量阶段。
风险提示：疫情推迟下游复工时间影响需求；原材料价格大幅波动。
投资建议：上调盈利预测，给予“增持”评级。
我们预计公司19-21年归母公司净利润1.68/3.03/3.92亿元，年增速分别为37%/81%/29%。每股收益19-21年分别为0.41/0.75/0.96元，对应PE为72.1/39.9/30.9倍，公司近期股价波动幅度较大，我们看好公司在改性塑料和弹性体两大业务上的长期发展，给予“增持”评级。
比音勒芬()：业绩符合预期多管齐下推动收入增长
年收入同增24%、净利同增40%，Q4净利增速有所收窄公司发布年度业绩快报，年公司实现收入18.26亿元、同增23.70%，归母净利4.09亿元、同增40.04%，EPS为1.33元，业绩符合预期。公司业绩保持较快增长，盈利能力同比提升。
分季度来看，Q1-19Q4公司收入同增30.31%、44.85%、45.70%、40.63%、27.37%、22.45%、24.60%、20.53%，净利同增41.55%、56.58%、56.72%、.85%、52.91%、17.33%、64.41%、13.65%。收入方面，Q4受天气整体偏暖、服装消费较为疲软影响，公司收入增速环比略有放缓，净利方面，Q4公司获得高新技术企业认证、所得税率下调导致净利基数较高，Q4净利增速环比收窄。
多品牌战略持续推进，多项措施带动收入保持较快增长公司主品牌比音勒芬定位中高端运动时尚市场，行业需求增速相对较高，同类竞争品牌较少，近年来公司持续拓展线下门店，实施“三高一新”战略带动店效提升，收入保持较快增速。年公司推出“威尼斯”品牌，定位度假旅游服饰，年签约田亮夫妇作为代言人，多品牌战略持续推进，打开长期成长空间。
年公司积极采取措施，带动整体收入保持快速增长：1)线下方面，年公司持续优化销售网络，主品牌净开店约家，估计年末门店数在家以上，外延同增约15%，新品牌威尼斯净增门店约30家，估计期末门店约50-60家；2)线上方面，公司建立天猫旗舰店拓展电商渠道，并推广